南方基金2014年年度投資策略：改革轉(zhuǎn)型主旋律

　　2013年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跌宕起伏，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低于年初投資者預(yù)期，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。在穩(wěn)增長(zhǎng)措施和企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的推動(dòng)下，從三季度開(kāi)始，我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)才出現(xiàn)環(huán)比回暖，四季度經(jīng)濟(jì)增速可能再次回落。中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)第二季，通過(guò)小幅犧牲經(jīng)濟(jì)增速提高增長(zhǎng)質(zhì)量，嚴(yán)格強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)控制，不再出臺(tái)大規(guī)模刺激計(jì)劃，預(yù)計(jì)明后年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在7-8%之間波動(dòng)。

　　三中全會(huì)提出從出口型經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，減少對(duì)海外市場(chǎng)的依賴，轉(zhuǎn)而發(fā)展一條依賴13億國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的增長(zhǎng)路徑。未來(lái)兩年，中國(guó)政府將選擇既利當(dāng)前、更惠長(zhǎng)遠(yuǎn)的策略，堅(jiān)持不擴(kuò)大赤字，既不放松也不收緊銀根，而是采取調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的方式穩(wěn)增長(zhǎng)，著力激發(fā)市場(chǎng)活力，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)，提高增長(zhǎng)的質(zhì)量效益，保障和改善民生，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展打下了好的基礎(chǔ)。承諾不走刺激的老路，通過(guò)結(jié)構(gòu)改革釋放紅利，獲得長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨新一輪再平衡，有望在未來(lái)幾年找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　經(jīng)濟(jì)改革、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍為2014年政策主旋律。政府對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)向下調(diào)整的越低，意味著轉(zhuǎn)型決心越大。十八屆三中全會(huì)公報(bào)發(fā)布，發(fā)出了黨中央帶領(lǐng)全社會(huì)全面深化改革的號(hào)角，將釋放出更多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，改善市場(chǎng)的長(zhǎng)期預(yù)期，成為市場(chǎng)出現(xiàn)反彈的關(guān)鍵。2014年，改革主題性投資機(jī)會(huì)將貫穿全年，國(guó)企改革、金融創(chuàng)新及國(guó)防建設(shè)將成為核心改革領(lǐng)域。以改革為主導(dǎo)的執(zhí)政思路，將催生眾多改革機(jī)遇，政策受益板塊會(huì)不斷涌現(xiàn)。

　　中國(guó)即將開(kāi)啟新一輪改革大潮，對(duì)于美國(guó)等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要提振的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，將帶來(lái)重大機(jī)遇。有美國(guó)學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)者的崛起，將成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力和源泉，美國(guó)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)將從中受益。在貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫在聯(lián)儲(chǔ)主席提名確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上表示，不會(huì)過(guò)早結(jié)束QE政策，何時(shí)退出QE政策取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)勝過(guò)擔(dān)憂通脹的鴿派代表耶倫，如順利接任美聯(lián)儲(chǔ)主席，則美國(guó)量化寬松政策可能會(huì)延續(xù)更長(zhǎng)一段時(shí)間，即使減碼進(jìn)度也會(huì)偏慢，加息時(shí)點(diǎn)可能更加靠后。近期美國(guó)利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻出，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月的貨幣政策會(huì)議上開(kāi)始放緩購(gòu)買債券的預(yù)期升溫。歐元區(qū)的制造業(yè)增速略超預(yù)期，這得益于德國(guó)、意大利和希臘的狀況轉(zhuǎn)好。但亞洲制造業(yè)并未出現(xiàn)回升，這意味著未來(lái)幾個(gè)月亞洲能否靠出口拉動(dòng)增長(zhǎng)仍存變數(shù)。

　　2014年股市運(yùn)行的關(guān)鍵變量是經(jīng)濟(jì)增速變化和改革推進(jìn)力度，因此配置上需要防范的風(fēng)險(xiǎn)，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，很多周期性行業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑，一是改革推進(jìn)不力，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不成功。如果出現(xiàn)這樣的狀況，股市仍然有較大的回落風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這種可能性不會(huì)很大。2014年，市場(chǎng)格局會(huì)發(fā)生很大的變化。價(jià)值股和成長(zhǎng)股均有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。挖掘低估值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的白馬股，把握政策熱點(diǎn)，抓住改革受益?zhèn)€股，是行之有效的投資策略。

　　2013年成長(zhǎng)股大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)雞犬升天的格局，而2014年成長(zhǎng)股行情將出現(xiàn)分化，一些受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、真正具有成長(zhǎng)性的個(gè)股依然有進(jìn)一步創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)，而多數(shù)偽成長(zhǎng)股將出現(xiàn)大幅調(diào)整。如果創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，可以從中挖掘一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，如環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等。在主板上，繼續(xù)看好和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度小的弱周期行業(yè)，如中小銀行、券商、汽車、家電、醫(yī)藥、食品飲料、品牌消費(fèi)等，繼續(xù)規(guī)避盈利狀況不佳的強(qiáng)周期行業(yè)，如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運(yùn)等。