終端需求乏力 滬膠反彈有限

　　泰國當(dāng)局表態(tài)不會在短期內(nèi)出售存膠給了期市天膠做多的勇氣。在經(jīng)歷六連陰下挫之后，上周四開始滬膠主力1409合約終于企穩(wěn)反彈，不過遺憾的是，期價上行空間較為有限。重卡銷售陷入萎縮、汽車經(jīng)銷商庫存回升以及美國工會發(fā)起輪胎反傾銷調(diào)查在短中期層面抑制了滬膠反彈空間。筆者認(rèn)為，滬膠需求端處在季節(jié)性淡季，加之新特保案利空隱患浮現(xiàn)，未來膠價低迷態(tài)勢還將延續(xù)。

　　國內(nèi)重卡銷量萎縮，經(jīng)銷商汽車庫存回升。盡管被視為天膠需求風(fēng)向標(biāo)的重卡汽車銷售在今年一季度取得較好成績，同比增速達到20%，但這種高增長姿態(tài)隨著國IV排放標(biāo)準(zhǔn)普及以及季節(jié)性消費淡季降臨已陷入萎縮困境。據(jù)第一商用車網(wǎng)調(diào)查，在連續(xù)13個月的增長之后，國內(nèi)重卡市場在今年5月首次迎來下滑。全月累計銷售重卡共7.5萬輛，雖比去年同期小幅回落3%，但環(huán)比今年4月卻驟降15%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)重卡銷量具有顯著的季節(jié)性特征，二季度重卡銷量往往較一季度出現(xiàn)下降，且逐月遞減趨勢明顯。換言之，在季節(jié)性規(guī)律及基數(shù)效應(yīng)影響下，預(yù)計6月重卡銷量還會持續(xù)走弱。這意味著重卡市場從今年5月開始已正式轉(zhuǎn)入下降通道，第二季度銷量出現(xiàn)同比下降或成定局。

　　此外，重卡需求增長放緩也與宏觀經(jīng)濟形勢有著直接聯(lián)系。最近幾個月，固定資產(chǎn)投資增速回落，房地產(chǎn)投資增速也不理想，有部分月份的商品房銷售面積和竣工面積月度增速甚至出現(xiàn)同比下降，這都為二季度和三季度的重卡市場需求蒙上了一層陰影。與此同時，一季度偏高的重卡行業(yè)庫存也將在二、三季度逐步消化，進而影響新車銷量并制約原料膠采購量增長。

　　除了重卡銷售不濟外，乘用車市場需求也轉(zhuǎn)入淡季周期，終端購買力下降導(dǎo)致國內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)繼續(xù)攀升。據(jù)中國汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月國內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為49.3%，環(huán)比上月再度回升了3.0個百分點，逼近50%的警戒線水平，暗示5月以后汽車市場需求繼續(xù)萎縮，庫存壓力穩(wěn)步增大。其中市場總需求指數(shù)為44.4% ，環(huán)比下降3.3個百分點；庫存指數(shù)為61.2%，雖環(huán)比略微上升0.8個百分點，但銷量指數(shù)和經(jīng)營狀況指數(shù)卻分別回落3.1%和4.9%，降至43.5%和44.0%。

　　中國輪胎業(yè)面臨新危機。除此以外，國內(nèi)輪胎行業(yè)還潛伏著新的危機，預(yù)計下半年會浮出水面對天膠需求端構(gòu)成巨大沖擊。據(jù)報道，美國鋼鐵工人聯(lián)合會(USW)于上周二再度向中國輪胎發(fā)難，要求美國國際貿(mào)易委員會對華乘用車及輕卡輪胎產(chǎn)品啟動反傾銷和反補貼調(diào)查。要知道引發(fā)2009年美國輪胎特保案事件的便是這個工會組織。根據(jù)歷史經(jīng)驗，此次USW“雙反”調(diào)查申請很可能被通過。因為美國鋼鐵工人聯(lián)合會是美國民主黨參選當(dāng)政的重要票倉，往往能左右政策取向，具有極大的影響力。而恰逢今年美國國會中期選舉，工會再度發(fā)起“雙反”申請無疑會得到民主黨力挺。預(yù)計今年10月美國政府存在重啟對華輪胎實施特別從價關(guān)稅的可能，加征幅度會在25%-40%。此舉勢必會給國內(nèi)輪胎企業(yè)帶來巨大損失，同時還將波及上下游產(chǎn)業(yè)。據(jù)筆者初步估算，一旦在下半年發(fā)生輪胎新特保案，可能造成天膠新增供應(yīng)過剩量25-30萬噸，其當(dāng)量是在目前基礎(chǔ)上重建一個青島保稅區(qū)天膠庫容(截至5月末，天膠庫存量為26.51萬噸)或者等于現(xiàn)在泰國政府就將收儲膠(規(guī)模約22萬噸)全部拋出，對短期膠價來講其破壞力不可估量。

　　面對終端需求乏力，汽車經(jīng)銷商庫存攀升以及美國輪胎新特保案隱約浮現(xiàn)，未來滬膠缺乏做多的信心和反彈的動力。投資者仍應(yīng)以偏空思路對待，逢反彈行情尾聲建立空頭頭寸。