頻釋利好股價漲三倍 山水文化重組成謎

　　股東十年權斗剛剛止歇，山水文化(行情, 問診)(600234.SH)新東家卻又陷入股權被凍結(jié)窘境，公司謀劃數(shù)年的資產(chǎn)重組陡添變數(shù)。

　　近日，山水文化公告披露稱，大股東黃國忠所持2000萬股公司股票因事涉借款風波被法院凍結(jié)。此前，山水文化股東會剛剛通過向黃國忠旗下廣西鉦德增發(fā)1億股股份募資收購文化旅游資產(chǎn)的重組議案，黃的股權被凍結(jié)，無疑令公司重組前景堪憂。

　　由ST天龍變身而來的山水文化，隨著前大股東董平的出局和黃國忠的入主，十年股權內(nèi)斗剛告段落，其核心主業(yè)已連年虧損，盈利能力羸弱，公司債臺高筑，然而公司此時已然選擇逆勢擴張，擬投資1.32億元設立三家子公司，進軍項目投資管理及影視策劃行業(yè)。

　　而在逆勢加碼投資前的一年內(nèi)，山水文化股價暴漲近三倍。市場分析人士稱，公司經(jīng)營能力羸弱負債累累，股價屢創(chuàng)新高，公司卻在此時頻發(fā)利好，“不排除是借利好吸引散戶接盤，以掩護獲利盤出貨”。

　　經(jīng)營羸弱負債擴張

　　山水文化前身為2000年上市的*ST天龍，此后，公司控股權在東莞金正、青島太和恒順、中鐵華夏等公司之間擊鼓傳花，最終在2013年10月，由黃國忠接下最后一棒，黃接下中鐵華夏所持2000萬股后，成為上市公司新大股東。

　　山水文化上市14年來，公司主業(yè)幾經(jīng)變化，但經(jīng)營狀況一直較差。21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計到，自2001年至2013年的十三年間，公司有9年虧損，主業(yè)早已泥潭深陷。

　　財報顯示，2012年、2013年、2014年1-3月，山水文化凈利潤分別為-4837萬元、3356萬元、-304萬元。

　　經(jīng)營羸弱，山水文化還負債累累，2011-2013年，公司的資產(chǎn)負債率分別為114%、121%和82%，債務負擔居高不下。

　　6月12日的公告顯示，公司擬投資1.325億元分別設立山水盛景投資、山水樂聽投資、俊人影業(yè)三家子公司，分別從事項目投資管理和影視策劃制作業(yè)務。

　　此外，公司還擬租賃國家體育館主館從事室內(nèi)大型駐場演出業(yè)務，并準備與七弦股權投資和六合逢春等公司共同發(fā)起設立總規(guī)模為20億元的山水文化并購基金，首期基金額為5億元，山水文化承諾出資2000萬元至5000萬元。

　　而上述投資如每項投資都按照最低出資比例計算，山水文化需要的資金總計超過1.5億元，約占其總資產(chǎn)的34.8%，而目前公司負債高達83.5%，凈資產(chǎn)僅有4101萬元。

　　“自黃國忠入主以來，公司的財務狀況的確得到了一些改善，但力度有限?！币幻L期關注山水文化的資本人士透露，公司近兩年主要還是靠借債度日。

　　財報顯示，2013年山水文化流動負債、非流動負債總額分別為1.89億元、1.76億元，分別為公司當年凈資產(chǎn)的4.29倍、3.99倍。

　　盡管山水文化基本面乏善可陳，但公司股價近來卻屢創(chuàng)新高，自2013年6月至今，公司股價從4元多暴漲至18元左右，短短一年內(nèi)區(qū)間漲幅近3倍。

　　重組前景難測

　　黃國忠入主山水文化后，曾力推公司向文化旅游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，不久山水文化停牌重組，擬以現(xiàn)金加增發(fā)方式收購云南楊麗萍文化、廣維文華100%股權，不過此后由于與深圳達瑞的官司，重組最終流產(chǎn)。

　　2014年2月，山水文化再推定增預案，公司擬向黃國忠旗下廣西鉦德增發(fā)1億股股份，募資5.16億元還債和補充流動資金。

　　頗值玩味的是，2014年5月，黃國忠與丁磊簽訂協(xié)議，與后者旗下六合逢春形成一致行動關系，如本次增發(fā)完成，黃國忠、廣西鉦德及六合逢春將合計持有山水文化1.38億股，占比45.66%。丁磊目前持有廣西印象劉三姐99.4%股權、陽朔印象劉三姐10%股權及桂林廣維文華旅游67%股權。

　　“從這個一致行動協(xié)議看，黃國忠并未放棄將印象劉三姐等資產(chǎn)注入山水文化的打算，只是準備等待時機曲線救國?！鼻笆鲑Y本人士如是分析。

　　不過這個等待的時間可能有點長。據(jù)黃國忠與丁磊簽訂的戰(zhàn)略協(xié)議透露，在雙方簽約后的兩年內(nèi)，丁磊旗下印象劉三姐等演藝資產(chǎn)將注入山水文化，或者處置給無關聯(lián)第三方。

　　“兩年的時間顯然太長，如今股價這么高，哪個機構(gòu)等得到那時候，所以在這個時候，獲利的機構(gòu)想盡快套現(xiàn)離場，但機構(gòu)要跑路，得有資金接盤呀，所以這時候釋放利好吸引資金就顯得很有必要了。”前述資本人士如是細析山水文化逆勢擴張背后的“算盤”。

　　該人士坦言，獲利機構(gòu)要出貨時，會集中釋放利好，包括讓公司配合發(fā)布對外投資公告等，“他們對山水文化做的這個‘局’跡象其實比較明顯，不過，隨著大股東黃國忠的股權被凍結(jié)，未來山水文化的重組將變得前途叵測。”