長(zhǎng)城動(dòng)漫被監(jiān)管層逼出真相 動(dòng)漫業(yè)大部分靠政府養(yǎng)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，50%以上動(dòng)漫企業(yè)的1/3營(yíng)收都來自政府補(bǔ)貼

　　1月20日，長(zhǎng)城動(dòng)漫發(fā)布回復(fù)深交所監(jiān)管問詢函的公告，對(duì)于重組標(biāo)的之一美人魚動(dòng)漫未來盈利存在巨大風(fēng)險(xiǎn)做出說明。

　　重組方案中，收益法下評(píng)估價(jià)值達(dá)2500萬元的美人魚動(dòng)漫，或因無法繼續(xù)獲得政府補(bǔ)貼而導(dǎo)致持續(xù)虧損，評(píng)估結(jié)果將低于286.84萬元(資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評(píng)估結(jié)果)，兩項(xiàng)評(píng)估價(jià)值之間的差距巨大。而在最極端情況下,即原有政府補(bǔ)貼全部取消且沒有新的扶持措施出臺(tái)的情況下,美人魚動(dòng)漫公司未來將持續(xù)虧損,導(dǎo)致收益法下評(píng)估結(jié)果不成立,則美人魚動(dòng)漫公司的評(píng)估結(jié)果不會(huì)高于其資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評(píng)估結(jié)果即286.84萬元。

　　長(zhǎng)城動(dòng)漫發(fā)布的公告顯示，補(bǔ)貼收入減少20%就將導(dǎo)致美人魚動(dòng)漫評(píng)估價(jià)值減少43%。對(duì)此，長(zhǎng)城動(dòng)漫的解決方案是，由母公司長(zhǎng)城集團(tuán)(300089)出面擔(dān)保，承諾美人魚動(dòng)漫2015年度、2016年度、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于300萬元、360萬元、432萬元，若未能實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)城集團(tuán)應(yīng)向長(zhǎng)城動(dòng)漫補(bǔ)償。

　　在文化科技行業(yè)知名投資人曹海濤看來，動(dòng)漫行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在于大部分項(xiàng)目都是先投錢再啟動(dòng)，具有“前期投資大，現(xiàn)金流低，毛利不高，見效慢，投資周期長(zhǎng)”等特點(diǎn)，因此大部分動(dòng)漫企業(yè)都是靠政府補(bǔ)貼活著，50%以上的企業(yè)1/3的營(yíng)收都來自政府補(bǔ)貼。

　　值得注意的是，在長(zhǎng)城動(dòng)漫重組的4家動(dòng)漫公司標(biāo)的中，除美人魚動(dòng)漫受到上述質(zhì)疑外，其余3家并未出現(xiàn)上述問題。

　　三度問詢終吐真言

　　因?yàn)樵u(píng)估問題，長(zhǎng)城動(dòng)漫先后被四川證監(jiān)局和深交所關(guān)注，要求其解釋為什么在評(píng)估時(shí)，把當(dāng)?shù)卣畷?huì)對(duì)美人魚動(dòng)漫持續(xù)提供政府補(bǔ)助政策也當(dāng)做其評(píng)估假設(shè)的根據(jù)，因?yàn)?014年12月9日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》(以下簡(jiǎn)稱“《通知》”)中提到，未經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，各地政府不得對(duì)企業(yè)規(guī)定優(yōu)惠政策，也就是說，國(guó)務(wù)院沒有批準(zhǔn)前，各地政府不能私自承諾給予當(dāng)?shù)仄髽I(yè)政府補(bǔ)助，對(duì)于諸暨市政府會(huì)持續(xù)給予美人魚動(dòng)漫補(bǔ)助是存在不確定性的。

　　長(zhǎng)城動(dòng)漫給予四川證監(jiān)局的回復(fù)是，“在國(guó)家大力發(fā)展和扶持文化產(chǎn)業(yè)的大背景下，對(duì)動(dòng)漫業(yè)的補(bǔ)助是在全國(guó)范圍內(nèi)一項(xiàng)重要的、長(zhǎng)期性的扶持政策。因此，評(píng)估師認(rèn)為本次評(píng)估關(guān)于政府補(bǔ)助政策持續(xù)有效的假設(shè)是合理的”。但是證監(jiān)會(huì)對(duì)于這樣的回應(yīng)并不認(rèn)同，證監(jiān)會(huì)再次致函稱，“你公司重點(diǎn)闡述的是當(dāng)前各地政府對(duì)動(dòng)漫行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼的歷史情況，沒有正面回應(yīng)此前四川證監(jiān)局提出的問題”。

　　對(duì)于監(jiān)管層第二次的質(zhì)詢，長(zhǎng)城動(dòng)漫卻玩起了文字游戲稱，“《評(píng)估報(bào)告》做出的時(shí)間及公司董事會(huì)審議收購(gòu)事項(xiàng)的時(shí)間都要早于國(guó)務(wù)院通知的時(shí)間，所以做出此評(píng)估假設(shè)是合理的”。

　　1月9日，深交所再次發(fā)函問詢長(zhǎng)城動(dòng)漫，要求公司正面回應(yīng)《通知》對(duì)公司未來所處法律環(huán)境的影響，以及評(píng)估假設(shè)是否與之相匹配。

　　對(duì)此，公司回應(yīng)：即使在未來各級(jí)政府均廢止了對(duì)于動(dòng)漫行業(yè)的稅收優(yōu)惠等政策，利用上市公司平臺(tái)以及協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，美人魚動(dòng)漫亦可實(shí)現(xiàn)重組預(yù)期的收益。

　　而深交所不依不饒，又在1月15日再次發(fā)出問詢。最終，才逼出了真相。

　　高溢價(jià)收購(gòu)引質(zhì)疑

　　事實(shí)上，長(zhǎng)城動(dòng)漫自2014年12月24日宣布收購(gòu)大股東長(zhǎng)城影視文化企業(yè)集團(tuán)有限公司旗下的美人魚動(dòng)漫以來就一直頗受異議，先是媒體質(zhì)疑其被大股東抽血，因?yàn)槭召?gòu)方式不是換股而是以現(xiàn)金的形式；后是因?yàn)橐鐑r(jià)太高。大股東在去年7月份收購(gòu)美人魚動(dòng)漫時(shí)才花了300萬元，但是在當(dāng)年12月份賣給上市公司時(shí)卻賣了2500萬元。

　　長(zhǎng)城動(dòng)漫曾刊發(fā)公告否認(rèn)媒體的質(zhì)疑，并解釋溢價(jià)高的原因是大股東在購(gòu)入美人魚后為其配備了優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。

　　事實(shí)上，美人魚動(dòng)漫實(shí)現(xiàn)未來收益的最大前提是基于諸暨市當(dāng)?shù)卣?，公司能夠持續(xù)獲得房租補(bǔ)貼、動(dòng)畫片播出補(bǔ)助、獲獎(jiǎng)補(bǔ)助、稅收返還、項(xiàng)目貸款貼息等諸多項(xiàng)目的政府補(bǔ)貼。

　　然而，《通知》卻使得上述動(dòng)漫行業(yè)的政府補(bǔ)貼存在無法持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)?！锻ㄖ芬笸ㄟ^清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策，反對(duì)地方保護(hù)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，著力清除影響商品和要素自由流動(dòng)的市場(chǎng)壁壘。

　　在1月20日的公告中，長(zhǎng)城動(dòng)漫承認(rèn)，鑒于動(dòng)漫行業(yè)的政府補(bǔ)貼存在無法持續(xù)的可能性，美人魚動(dòng)漫亦存在無法取得相關(guān)政府補(bǔ)貼的可能，特提醒廣大投資者關(guān)注該《通知》可能對(duì)美人魚動(dòng)漫未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的不利影響。

　　對(duì)此，曹海濤表示，動(dòng)漫行業(yè)雖然大部分仍需依賴政府補(bǔ)貼，但如果能與游戲公司形成協(xié)同效應(yīng)，更大程度發(fā)揮IP(知識(shí)產(chǎn)權(quán))價(jià)值，仍有機(jī)遇。