外媒詳解CoCo債券為何物 誰是下一個(gè)雷曼兄弟？

　　誰是下一個(gè)“雷曼兄弟”？這是最近一次金融危機(jī)爆發(fā)以來投資者市場提出的問題，只要“風(fēng)聲一起”，很多機(jī)構(gòu)就被“習(xí)慣性地”代入這一位置。

　　外媒的一則消息讓德意志銀行(DeutsChe BAnk)來到了風(fēng)口浪尖，由于Credit Sights Inc.的分析師在周一(2月8日)撰文稱，德意志銀行在2017年或許難以向投資者償付其額外一級(jí)資本債券(也被稱為CoCo債券)的票息。該警告幫助觸發(fā)了德意志銀行的股票和債券遭到拋售，同時(shí)該行債券的違約保護(hù)成本也大幅上升。

　　不過據(jù)稱，這一次德銀可能回購數(shù)十億歐元的債券。這條消息令公司股價(jià)從近日因投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂而造成嚴(yán)重的拋售中出現(xiàn)反彈。德意志在低價(jià)位回購債券將有利于陷入困境的該行創(chuàng)造資本收益。

　　德銀股價(jià)的“一來一回”也使得一種三年前才問世的債券進(jìn)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　以下是彭博以問答形式呈現(xiàn)的，投資者需要了解的所謂CoCo債券的信息。

　　德意志銀行發(fā)表聲明稱，該行有充足資本支付債券利息。

　　什么是CoCo債券？

　　CoCo債券全名為“應(yīng)急可轉(zhuǎn)換資本工具”，在金融危機(jī)之后由監(jiān)管機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)。該債券允許銀行不支付債券利息同時(shí)又免于違約。當(dāng)銀行陷入困境時(shí)，CoCo債券可以轉(zhuǎn)換為普通股，或者進(jìn)行債券本金減值，從而在危機(jī)時(shí)刻為銀行提供緩沖，與此同時(shí)，CoCo債券的投資者將遭受損失。

　　CoCo債券如何運(yùn)作？

　　銀行陷入困境時(shí)，比如資本充足率低于被認(rèn)為危險(xiǎn)的水平(所謂“應(yīng)急”)，銀行可以停止支付CoCo債券利息。如果財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，銀行可以強(qiáng)行讓CoCo債券持有人承擔(dān)損失。該債券可以變得一文不值，也可以轉(zhuǎn)換為普通股(即所謂“可轉(zhuǎn)換”)。

　　銀行如何確定是否償付債券？

　　這是技術(shù)含量比較高的部分。要決定是否對(duì)CoCo債支付利息、獎(jiǎng)金等等，銀行必須計(jì)算它們“可動(dòng)用的可分配資金”。德意志銀行必須按照其基于德國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的經(jīng)審計(jì)、未合并報(bào)表項(xiàng)目計(jì)算其可動(dòng)用的可分配資金，該行的覆蓋率比其他大行要低，因而導(dǎo)致了當(dāng)前的動(dòng)蕩。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)為什么要?jiǎng)?chuàng)立CoCo債？

　　在金融危機(jī)期間，納稅人被迫向陷入困境的銀行注入數(shù)以十億計(jì)美元的資金。雖然這些銀行的債券投資人最終基本上都得到了全額償付，但官員們希望避免未來出現(xiàn)再度注資的情況。

　　目前的問題所在？

　　CoCo債面世僅三年時(shí)間，尚未經(jīng)受過考驗(yàn)。鑒于銀行孱弱的盈利能力和市場劇烈波動(dòng)，投資者對(duì)CoCo債有三重?fù)?dān)憂：銀行可能被迫停止支付債券利息；銀行不會(huì)像預(yù)期那樣早回購債券；當(dāng)然最令人恐懼的是債券本金可能遭受損失。

　　德意志銀行目前所受影響？

　　德意志銀行17.5億歐元(19.8億美元) CoCo債周二跌至面值的70%，而年初時(shí)為93%。其優(yōu)先債最低跌至面值的89%，股價(jià)今年則接近腰斬。該行次級(jí)債的信用違約掉期(CDS)今年迄今上漲逾一倍。

　　其他CoCo債現(xiàn)狀如何？

　　各家銀行自2013年4月份以來發(fā)行了大約910億歐元CoCo債。為追求高收益，投資者去年大量買入這種債券，并獲得了大約8%的回報(bào)。在今年不到6周的時(shí)間里，上述回報(bào)已經(jīng)喪失殆盡。德意志銀行并非唯一一家受到投資者質(zhì)疑的銀行。UniCredit SpA宣布季度利潤下降之后，其10億歐元票面利率6.75%的債券跌至面值72%的創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。巴克萊、勞埃德銀行集團(tuán)和蘇格蘭皇家銀行發(fā)行的債券也都下跌。

　　是否存在更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)？

　　當(dāng)前的市場動(dòng)蕩可能會(huì)打擊投資者對(duì)投資者對(duì)未來發(fā)行的CoCo債券的興趣，而且該債券遭遇的拋售可能會(huì)蔓延至更廣泛的信貸市場。