中金：樂(lè)視網(wǎng)目標(biāo)價(jià)70元 盜墓筆記等重磅作品將推出

停牌近6個(gè)月后，樂(lè)視網(wǎng)今日復(fù)牌，在跌停開(kāi)盤之后，即遭巨量買盤拉升，目前成交逾93億，換手率超過(guò)18%。

6月2日晚間，樂(lè)視網(wǎng)宣告次日復(fù)牌，根據(jù)重組方案，樂(lè)視網(wǎng)擬以“定增+現(xiàn)金”的方式，合計(jì)作價(jià)98億元收購(gòu)樂(lè)視控股等44名股東持有的樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)，對(duì)此，中金公司對(duì)收購(gòu)方案看好。

樂(lè)視網(wǎng)于2016年5月7日發(fā)布公告，公布以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)預(yù)案，發(fā)行價(jià)不低于41.37元/股，鎖一年。樂(lè)視影業(yè)初步作價(jià)98億元（股權(quán)作價(jià)68億，現(xiàn)金作價(jià)30億）。同時(shí)，公司擬向不超過(guò)5名特定投資者募集不超過(guò)50億元的配套資金，其中30億元用于支付交易中的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，7億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，10億元用于標(biāo)的公司投拍電影和生態(tài)自制劇，3億元用于標(biāo)的公司IP庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目。6月2日，公司收到證監(jiān)會(huì)批文，核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.55億股新股。

中金公司認(rèn)為，樂(lè)視影業(yè)以發(fā)行業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，通過(guò)股權(quán)綁定業(yè)內(nèi)領(lǐng)先人才，即將駛?cè)氚l(fā)展快車道。2016年，樂(lè)視影業(yè)預(yù)計(jì)有《盜墓筆記》（暑期檔）、《爵跡》（國(guó)慶檔）和《長(zhǎng)城》（賀歲檔）等重磅作品推出，票房成績(jī)值得期待。樂(lè)視影業(yè)通過(guò)股權(quán)綁定和深度合作，匯聚了以張昭為核心的管理團(tuán)隊(duì)，為未來(lái)源源不斷的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出奠定了重要的團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)。

公司通過(guò)納入“樂(lè)視影業(yè)”這一重磅新軍，再一次夯實(shí)了“內(nèi)容為王”的策略。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，在自制?nèi)容端，上市公司將擁有樂(lè)視網(wǎng)母公司、樂(lè)視影業(yè)、花兒影視三塊核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，形成電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)自制劇、綜藝節(jié)目的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，以內(nèi)容端實(shí)力的顯著提升撬動(dòng)“樂(lè)視生態(tài)”平臺(tái)、終端和應(yīng)用等各環(huán)節(jié)的全面升級(jí)，完善公司“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的生態(tài)模式。

中金公司認(rèn)為，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，多層次發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。樂(lè)視網(wǎng)與樂(lè)視影業(yè)在影視投資制作、宣傳營(yíng)銷及商務(wù)衍生開(kāi)發(fā)等多個(gè)維度上均可形成良好協(xié)同，樂(lè)視影業(yè)可充分依托樂(lè)視網(wǎng)的平臺(tái)、用戶、大數(shù)據(jù)和渠道資源反哺內(nèi)容生產(chǎn)。未來(lái)，公司將實(shí)現(xiàn)樂(lè)視影業(yè)與“樂(lè)視生態(tài)”的充分融合，并積極開(kāi)發(fā)IP全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)等全新的業(yè)務(wù)模式，增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。預(yù)計(jì)2016-2017年凈利為8.86億和13.58億，同比分別增長(zhǎng)54.7%和53.2%。若樂(lè)視影業(yè)注入成功，2016-2017備考凈利為14.06億和20.88億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62元和0.92元。公司對(duì)應(yīng)停牌前價(jià)格的總市值約1335億（考慮配套融資和2015年定增），對(duì)應(yīng)2016年市盈率為95倍?？紤]到停牌期間中信傳媒指數(shù)下跌28%，行業(yè)估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)17%至70元，對(duì)應(yīng)2016年市盈率114倍，對(duì)應(yīng)2016年市銷率大約6倍。維持推薦。