私募基金爭(zhēng)相逃出殼股 炒殼邏輯發(fā)生變化

　　探秘

　　炒殼邏輯發(fā)生變化

　　舉牌與炒殼是一種明顯的制度套利，并購(gòu)重組已成為部分上市公司實(shí)現(xiàn)市值神話和盈利增長(zhǎng)的重要手段。

　　今年9月9日，證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布實(shí)施修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，相對(duì)6月17日發(fā)布的公開(kāi)征求意見(jiàn)稿，進(jìn)一步彌補(bǔ)了監(jiān)管漏洞，完善了配套監(jiān)管措施，取消重組上市的配套融資，提高對(duì)重組方的實(shí)力要求，延長(zhǎng)相關(guān)股東的股份鎖定期，遏制短期投機(jī)和概念炒作，加強(qiáng)了對(duì)重組相關(guān)方股份鎖定期、重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范。被譽(yù)為“史上最嚴(yán)”的重組新規(guī)徹底改變了投資者對(duì)重組的炒作預(yù)期，“炒殼”的熱情受到打擊。

　　從意見(jiàn)稿出臺(tái)到目前，據(jù)北京青年報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，重組失敗的公司已達(dá)百余家。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在如今的監(jiān)管環(huán)境下，一方面，由于監(jiān)管對(duì)重組項(xiàng)目的審核趨嚴(yán)，原來(lái)一些鉆空子、質(zhì)量不過(guò)關(guān)的項(xiàng)目通過(guò)審查的難度很大，私募埋伏殼股的套利空間被壓縮，而且時(shí)間、項(xiàng)目上不確定性變大；另一方面，原來(lái)私募買的有些股票雖然最終沒(méi)有重組，但在之前“炒殼”盛行的環(huán)境下，受到預(yù)期推動(dòng)也會(huì)上漲，現(xiàn)在這種因?yàn)轭A(yù)期而上漲的空間大大壓縮。

　　格上理財(cái)分析師表示，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)供給受限，殼資源有其投資價(jià)值，但隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、個(gè)股退市渠道的放開(kāi)，殼資源不再遍地黃金，只有那些真正涉及產(chǎn)業(yè)整合背景、有基本面支撐且滿足并購(gòu)重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的殼股票才具有投資價(jià)值。“今年中概股回歸受阻，證監(jiān)會(huì)收緊重組政策，一些短期投機(jī)和概念炒作的殼資源遇冷，也給市場(chǎng)異?；馃岬某礆ば袨槌掷m(xù)降溫，私募作為市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)者之一，也在不斷追尋真正具有投資價(jià)值的殼股。”

　　趨勢(shì)

　　中科招商囤殼被重創(chuàng)

　　在今年的炒殼潮中，對(duì)業(yè)界震動(dòng)頗大的是中科招商囤殼模式的終結(jié)。

　　對(duì)于早先登陸新三板的私募基金來(lái)說(shuō)，掛牌——圈錢——投資——做大市值——再圈錢——再投資被認(rèn)為是“一本萬(wàn)利”的買賣。今年5月27日，新三板對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)新增8個(gè)方面的掛牌條件，其中所增加的限制條件成了A股囤殼模式的大殺器。這些限制條件包括管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上、私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上、募集資金不得投向滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司等。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自去年3月登陸新三板后，中科招商兩輪定增合計(jì)募資85.42億元，再加上掛牌前的4.95億元現(xiàn)金定增以及2015年5月的10億元定增，中科招商合計(jì)募資超過(guò)百億。自去年6月股市深度調(diào)整以來(lái)，中科招商通過(guò)旗下子公司中科匯通股權(quán)投資基金逆勢(shì)舉牌了16家A股上市公司，涉及金額達(dá)48.45億元，持股在10%以上的包括朗科科技、寶誠(chéng)股份、國(guó)農(nóng)科技等。中科招商的舉牌標(biāo)的多是經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力不突出的企業(yè)。中科招商董事長(zhǎng)單祥雙曾表示，選擇舉牌公司標(biāo)準(zhǔn)是“公司盤(pán)子比較小、市值相對(duì)低、主營(yíng)業(yè)務(wù)一般，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，經(jīng)歷了大跌之后，重組并購(gòu)空間很大”。

　　低位囤殼、舉牌重組的中科模式，在證監(jiān)會(huì)新規(guī)之下受創(chuàng)甚重。自新規(guī)出臺(tái)至6月6日，中科招商股價(jià)跌幅達(dá)45.80%，市值僅剩171.09億元，而最高峰時(shí)中科招商市值一度達(dá)到了1330億元。在今年的半年報(bào)中，中科招商利潤(rùn)驟降，同比下滑達(dá)87.74%。公司坦言，這是受到二級(jí)市場(chǎng)公允價(jià)值變動(dòng)的收益波動(dòng)影響。

　　同樣悲催的還有私募大佬王亞偉。從去年底開(kāi)始，王亞偉持續(xù)買入中科招商股票，加上分紅擴(kuò)股，如今其旗下基金已持有中科招商1.54%的股份，位列第十大股東，據(jù)稱這筆投資一度浮虧超過(guò)45%。

　　與此同時(shí)，廣州創(chuàng)勢(shì)翔投資由于踩雷欣泰電氣，相關(guān)產(chǎn)品折損嚴(yán)重，旗下鼎盛對(duì)沖基金、悅翔盛世基金、鼎盛對(duì)沖3期基金等凈值不再更新，一直停留在0.9元左右，有的甚至只有0.7元左右。

　　(文/記者 劉慎良)