警惕非理性海外并購的金融風險

　　近段時間以來，市場對某些大規(guī)模進行海外并購的民營企業(yè)關注較多。一批大型項目，因為涉及相關企業(yè)債務風險和融資能力的問題，市場已給出了警示信號。應當看到，中國企業(yè)為應對產(chǎn)業(yè)升級，進行跨境并購和對外投資無可厚非，但不能脫離理性投資、防范風險的基本原則。海外并購應當以做大做強做優(yōu)實體經(jīng)濟為基本導向，同時應防范對我國金融監(jiān)管體系和外匯管理制度可能造成的沖擊。

　　近幾年來，中國企業(yè)的跨境并購規(guī)模居高不下。數(shù)據(jù)顯示，2010年以來中國企業(yè)出境并購高達1800筆，總金額超過4.6萬億元，其中既有成功的案例也有失敗的教訓，也有還在進行之中的談判。從已經(jīng)完成和過戶的情況看，總金額超過1萬億元。中國企業(yè)海外并購涉及的行業(yè)涵蓋了航空、農(nóng)產(chǎn)品、技術產(chǎn)品經(jīng)銷商、工業(yè)機械、電影與娛樂、石油天然氣勘探與生產(chǎn)、多領域控股、應用軟件、綜合類行業(yè)、多元化銀行等眾多行業(yè)。

　　早在2010年，中國的制造業(yè)產(chǎn)值規(guī)模就已居于世界首位，到2015年中國的工業(yè)產(chǎn)值已是美國和日本之和?？陀^上看，現(xiàn)階段中國在大量行業(yè)尤其是工業(yè)制造業(yè)，已到了必須在全球范圍內通過并購來獲取新技術、新市場的階段，也必須通過這種外延式的并購來提升自身在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的價值，提升自己的品牌形象和資源整合能力。這是當前中國企業(yè)跨境并購高發(fā)的最主要原因。

　　但也應當看到，在近年來勢頭迅猛的海外并購中，最后被證明成功整合的案例并不多，很多中國企業(yè)并購中歷經(jīng)艱難，在付出種種代價之后，最后完成的并購整合效果并不如意。在實際運行中，一些中國企業(yè)在海外并購時基礎工作不到位，并購項目之前沒有進行充分謀劃與論證；一些企業(yè)進行的海外并購標的估值過高；還有一些中國企業(yè)在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領域，被質疑存在非理性海外投資行為，給市場帶來較大疑慮。

　　更值得關注的是，非理性的海外投資并購不僅給相關企業(yè)帶來風險，也可能給中國的金融體系注入風險，甚至沖擊外匯管理制度。20世紀80年代日本大規(guī)模海外并購的經(jīng)驗和教訓表明，非理性的海外并購一旦經(jīng)營不善、整合不成功，就會導致巨額的虧損，給企業(yè)帶來沉重的包袱。這一財務和經(jīng)營風險會進一步蔓延至為這些海外并購進行融資安排的境內金融機構。現(xiàn)階段，一些中國企業(yè)集團大量運用多種融資方式，進行高杠桿收購，尤其值得警惕。從另一個角度看，大量外匯儲備的流出，也可能對中國現(xiàn)有的外匯管理制度造成沖擊，從而影響到人民幣匯率的穩(wěn)定。

　　近日閉幕的第五次全國金融工作會議強調，要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放在更加重要的位置。應當明確，中國企業(yè)進行海外投資和并購，凡是有利于做大做優(yōu)做強主業(yè)，推動經(jīng)濟轉型升級的，就應當予以支持；凡是非理性、無序投資，大搞高杠桿收購的，就必須警惕可能發(fā)生的金融風險，嚴加防范。吸取國內外教訓，理性進行海外并購和投資，于企業(yè)本身，于中國經(jīng)濟，都大有裨益。(吳黎華)