“五窮六絕”會否上演 解構(gòu)A股市場“五月魔咒”

　　昨日，滬指沖高回落，藍(lán)籌權(quán)重表現(xiàn)疲軟，創(chuàng)業(yè)板尾盤大幅回落，謹(jǐn)慎情緒再度上升。

　　從近期盤面交易的情況來看，雖然利好不斷，各板塊也均有所回升，但投資者情緒卻始終并未出現(xiàn)根本性改觀，所謂“五月魔咒”一直縈繞在投資者的心中。業(yè)內(nèi)人士表示，歷年A股二季度表現(xiàn)偏弱，但從股票定價(jià)因素看，所謂“日歷效應(yīng)”也好，“魔咒效應(yīng)”也罷，都只會對風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定擾動，不宜以此作為決定投資的主要依據(jù)。當(dāng)前，A股往下有估值和業(yè)績底支撐，隨著情緒面的緩解，“五月魔咒”有望破解，“紅五月”依然可期。

　　　謹(jǐn)慎情緒未緩解

　　昨日，滬指沖高回落，藍(lán)籌權(quán)重表現(xiàn)疲軟，創(chuàng)業(yè)板尾盤大幅回落，啤酒板塊再次大漲，領(lǐng)漲兩市；此外，海南板塊、醫(yī)藥、食品加工制造等板塊漲幅居前，金融、科技等板塊跌幅居前。截至收盤，滬指跌0.71%，報(bào)3169.57點(diǎn)；深成指跌0.43%，報(bào)10701.32點(diǎn)。

　　周二，A股納入MSCI邁出關(guān)鍵一步，在此背景下，市場普遍預(yù)期前期回調(diào)幅度較大的藍(lán)籌白馬可能迎來一輪修復(fù)行情。不過，根據(jù)近期財(cái)富證券的調(diào)查顯示，目前投資者綜合倉位水平并不算高，為65.5%。

　　財(cái)富證券點(diǎn)評稱，雖然本期投資者倉位水平較上期有所回升，但依舊處于歷史的較低區(qū)間，表明投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好整體不高。從倉位角度反映出市場向下的空間相對有限，但當(dāng)前亦并未釋放明顯的強(qiáng)勢進(jìn)場信號。后市流動性在美聯(lián)儲加息、資管新規(guī)執(zhí)行過程中的邊際變化或成為主導(dǎo)市場波動的核心因素，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　回顧4月，受制于流動性與外部因素，市場結(jié)構(gòu)性行情明顯，只有少數(shù)題材股獲得資金青睞；而老板電器、格力電器、伊利股份等白馬股以及藍(lán)籌股的回調(diào)，使得滬指反復(fù)試探3000點(diǎn)的承接能力。進(jìn)入本月，雖然各板塊相較此前均已開始走強(qiáng)，但在市場依舊缺乏增量資金且熱點(diǎn)快速輪動的背景下，投資者情緒相較4月時(shí)其實(shí)并未出現(xiàn)根本性改觀。

　　那么5月行情會否如股諺所云的“五窮六絕”？

　　　“魔咒”并不絕對

　　對于全球市場而言，近兩個(gè)交易日可謂相當(dāng)不平靜。就在A股終結(jié)此前回升態(tài)勢的同時(shí)，美股也終止其連續(xù)8個(gè)交易日的持續(xù)漲勢，周二(5月15日)美股道瓊斯工業(yè)指數(shù)收跌193點(diǎn)，收于24706.41點(diǎn)。受此影響，亞太等新興市場，周二也普遍有所走弱。

　　此外，周二，作為“錨定”全球資產(chǎn)價(jià)格的美國10年期國債收益率再度攀升至3%水平上方；而美元重拾升勢也令其他以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)普遍承壓，國際金價(jià)順勢跌破1300美元關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)單日最大跌幅。

　　如此行情，不禁讓投資者想起了那句華爾街的經(jīng)典諺語“Sell in May and Go away”，翻譯過來就是5月清倉離場。

　　單就美股來看，按歷年來的平均回報(bào)率來看，5月是表現(xiàn)第四差的月份，平均回報(bào)率為0.26%。不過，值得注意的是，美股表現(xiàn)最差的月份全都出現(xiàn)在五月以后的夏季。最差是10月，平均回報(bào)率為-0.28%，第二差是9月，平均回報(bào)率為0.08%；第三差為6月，平均回報(bào)率為0.14%。從這一意義上而言，五月對于美股確實(shí)可謂是一個(gè)值得注意的月份。

　　那么A股是否有相似的規(guī)律可資參照呢？

　　數(shù)據(jù)顯示，A股歷年二季度同樣表現(xiàn)偏弱。以滬綜指為例，2008年至2017年的這十年來，除了2009年、2014年和2015年二季度錄得上漲之外，其余年份二季度均以下跌報(bào)收。值得注意的是，其中5月又容易成為一年之中的分水嶺。2015年、2016年、2017年都是從5月開始發(fā)動行情，開啟此后長達(dá)半年的上攻。

　　為何5月份經(jīng)常出現(xiàn)變盤？分析人士指出，每年4月份，都是上市公司年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績集中披露的時(shí)候。而此前，市場都是圍繞上市公司業(yè)績預(yù)期進(jìn)行一系列的炒作。當(dāng)業(yè)績披露完成之后，這種大規(guī)模的炒作也將告一段落。同時(shí)，4月末基本面往往比較平淡，而進(jìn)入五月后，事件性因素往往會成為左右行情的重要因素。

　　除了“五月魔咒”外，細(xì)究之下，A股市場靠經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出來的“魔咒”還有不少，比如“419魔咒”、“中石油魔咒”等。不過，分析人士表示，所謂“魔咒”也不能視之為倒因?yàn)楣淖匀滑F(xiàn)象，更多的是客觀因素所形成的一種投資者對盤面的心理預(yù)期，其作用并非絕對，但有一定參考價(jià)值。

　　　“紅五月”仍有戲

　　今年，5月會再次成為年內(nèi)的分水嶺嗎？

　　業(yè)內(nèi)人士表示，A股歷年二季度表現(xiàn)雖然偏弱，但從股票定價(jià)因素看，所謂“日歷效應(yīng)”也好，“魔咒效應(yīng)”也罷，即便可能對風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定的擾動，但也仍不宜以此作為投資的最重要參考。

　　經(jīng)歷了4月的調(diào)整后，此前不少機(jī)構(gòu)也都對A股5月行情表示樂觀。中信證券、申萬宏源、平安證券、中信建投、中泰證券、中金公司等多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場將迎來情緒和估值修復(fù)，5月有望成為重要的做多窗口期。

　　中金公司表示，市場對于長期支撐位的積極反饋，或說明上證綜指等權(quán)重板塊開始于2月上旬的趨勢性回調(diào)走勢基本結(jié)束，指數(shù)繼續(xù)向下的空間已不大。事實(shí)上，上證50等權(quán)重板塊自2月初以來的趨勢性下跌已經(jīng)持續(xù)超過3個(gè)月時(shí)間，回調(diào)的時(shí)間、空間和結(jié)構(gòu)均已較為充分；雖然日線級別走勢早有背離跡象，但事件性因素使得市場新增了對預(yù)期不確定性的定價(jià)，因此，權(quán)重指數(shù)并沒有出現(xiàn)明顯的階段性反彈走勢；而伴隨投資者對于外部因素影響長期化的認(rèn)識，對事件脫敏的市場氛圍有望逐步形成，未來整體關(guān)注度將更多向業(yè)績增長等基本面因素轉(zhuǎn)移。

　　值得注意的是，當(dāng)前上半年業(yè)績預(yù)告正在持續(xù)發(fā)布中，部分已獲機(jī)構(gòu)提前布局。數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，已有1094家A股上市公司發(fā)布了上半年業(yè)績預(yù)告，有756家業(yè)績預(yù)喜，占比近7成。業(yè)績預(yù)喜企業(yè)中，有112家在一季度獲機(jī)構(gòu)增持。

　　針對后市，近期中信證券在其發(fā)布的下半年投資策略中表示，當(dāng)前市場風(fēng)格趨于均衡，熱點(diǎn)分散。后市，A股往下有估值和業(yè)績底支撐，往上又缺乏估值合理且成體量的投資主線；風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)驅(qū)動市場震蕩修復(fù)；期間邊際影響最大的政策變量是潛在的“持續(xù)降準(zhǔn)”。均值回歸運(yùn)動料將是下半年各板塊的常態(tài)，市場風(fēng)格也趨于均衡，熱點(diǎn)比較分散。策略上機(jī)會在兩個(gè)方面：首先是需求增長彈性有限下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會；其次，由于市場情緒波動，上有估值頂下有業(yè)績底，市場震蕩修復(fù)過程中投資者亦可把握超調(diào)機(jī)會。