首家基金嚴(yán)控創(chuàng)業(yè)板投資 基金業(yè)上演“泡沫大論戰(zhàn)”

　　當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指站在3500點(diǎn)關(guān)口，前海開源基金提出的嚴(yán)控創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)的聲明，再次引發(fā)創(chuàng)業(yè)板泡沫論的口水戰(zhàn)。

　　5月20日晚間，前海開源基金投研發(fā)言人對(duì)外宣稱平均市場(chǎng)市盈率110倍的創(chuàng)業(yè)板泡沫隨時(shí)破滅，公司以投資委員會(huì)指令方式，控制基金經(jīng)理在中小板和創(chuàng)業(yè)板的買入比例。

　　這是秉持價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)唱空創(chuàng)業(yè)板的代表聲音。他們將創(chuàng)業(yè)板的加速上漲比喻成一只不斷充氣的球，一旦泡泡被戳破，不可能有條不紊地慢慢漏氣。

　　對(duì)于價(jià)值派提出的泡沫破滅論，看好創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)派基金經(jīng)理并不認(rèn)同。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+重構(gòu)很多產(chǎn)業(yè)生態(tài)，改變產(chǎn)業(yè)的盈利模式，因此單純用PE的方法去衡量公司價(jià)值是非常不合時(shí)宜的?！比谕I(lǐng)先基金經(jīng)理劉格菘表示，不可否認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)+金融等板塊確實(shí)有泡沫，但妖魔化創(chuàng)業(yè)板也是一種非理性行為。

　　價(jià)值派喊出“泡沫論”

　　5月21日，創(chuàng)業(yè)指刷新至3531.84點(diǎn)。伴隨著創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)走高，有基金公司公開唱空創(chuàng)業(yè)板。

　　5月20日晚間，前海開源基金投研發(fā)言人稱，公司以具有強(qiáng)制約束力的投資決策委員會(huì)指令方式，控制基金經(jīng)理在中小板和創(chuàng)業(yè)板的買入比例。

　　其中，基金凈值在1.2元以下以及在上證指數(shù)4000點(diǎn)區(qū)域及以上點(diǎn)位發(fā)行的新基金，單個(gè)基金持有中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的合計(jì)比例不得主動(dòng)超過該基金資產(chǎn)凈值的10%。對(duì)于凈值在1.2元以上的基金，投資中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的比例由基金經(jīng)理本人謹(jǐn)慎自主決策。

　　“創(chuàng)業(yè)板指數(shù)平均110倍市盈率、中小板指數(shù)平均70倍市盈率，A股正面臨著一次超級(jí)泡沫，泡沫隨時(shí)會(huì)破滅?！鼻昂ｉ_源基金發(fā)言人稱，嚴(yán)控中小板和創(chuàng)業(yè)板的投資比例，目的是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)多位知情人士透露，前海開源基金嚴(yán)控中小板和創(chuàng)業(yè)板的投資比例，核心因素是公司聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)不看好創(chuàng)業(yè)板。

　　“王宏遠(yuǎn)年初提出雙30%的比例，看好大盤藍(lán)籌股，不看好創(chuàng)業(yè)板。這次公開宣稱控制創(chuàng)業(yè)板的投資比例，本質(zhì)還是不看好新興產(chǎn)業(yè)。”一位來自大型基金公司的基金經(jīng)理表示。

　　2015年1月17日，王宏遠(yuǎn)旗幟鮮明地提出A股迎來十年一遇的特大牛市。他提到，2015年和2016年，市場(chǎng)將進(jìn)入分化和整固階段，發(fā)展趨勢(shì)將是“雙30%”。

　　“第一個(gè)30%，即未來兩年，滬深300指數(shù)即藍(lán)籌股指數(shù)將上漲30%左右；與此同時(shí)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小市值股、題材股、概念股在未來兩年中將有可能下跌30%。”王宏遠(yuǎn)指出，由于滬港通和注冊(cè)制的影響，未來兩年將是大藍(lán)籌股走贏小市值題材股最顯著的兩年。

　　然而市場(chǎng)趨勢(shì)并沒有按照價(jià)值派的劇本來上演。創(chuàng)業(yè)板指今年以來上漲139.67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同期滬指43.07%的漲幅。

　　前海開源基金是業(yè)內(nèi)唯一一家高調(diào)看空創(chuàng)業(yè)板的基金公司，但其實(shí)有一批從業(yè)經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)達(dá)10年左右的價(jià)值派基金經(jīng)理，很少參與創(chuàng)業(yè)板的投資。

　　“雖然基金公司沒有控制創(chuàng)業(yè)板的投資比例，但很多價(jià)值派基金經(jīng)理的配置比例就非常少，幾乎就不看這些標(biāo)的?！比A南一位出生于1982年的新基金經(jīng)理介紹。

　　泡沫大論戰(zhàn)

　　在前海開源基金看空創(chuàng)業(yè)板的聲明中，創(chuàng)業(yè)板泡沫已超過2000年納斯達(dá)克科技股泡沫。

　　“近半個(gè)世紀(jì)以來全球主要股市出現(xiàn)過一次超級(jí)泡沫和四次大型泡沫，一次超級(jí)泡沫是指目前時(shí)點(diǎn)上110倍市盈率估值的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)?！鼻昂ｉ_源基金投研發(fā)言人指出，另外四次大型泡沫是指1989年38000點(diǎn)時(shí)的日本日經(jīng)指數(shù)、2000年5000點(diǎn)時(shí)的美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)、2007年6000點(diǎn)時(shí)的上證指數(shù)以及目前點(diǎn)位的中國(guó)中小板指數(shù)。

　　對(duì)于價(jià)值派提出的泡沫論，成長(zhǎng)派基金經(jīng)理并不認(rèn)同。

　　在劉格菘看來，當(dāng)前以創(chuàng)業(yè)板為代表的“互聯(lián)網(wǎng)+”與2000年科技股泡沫還是有所不同。

　　“2000年是PC時(shí)代，當(dāng)時(shí)的PC互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)模式只有幾種，游戲、廣告和電商?，F(xiàn)在是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。近兩年智能終端滲透率提升后，互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境重構(gòu)、企業(yè)所處的生態(tài)圈以及消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣也發(fā)生改變。”劉格菘介紹，尤為重要的是，這一波互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)模式增加了很多，如互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)支付包括供應(yīng)鏈金融等。

　　“這些變現(xiàn)模式能夠帶來實(shí)在的收益?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)的運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)方面的改造也正在落地，對(duì)生產(chǎn)效率也會(huì)有實(shí)在的提升。”劉格菘認(rèn)為，這一波互聯(lián)網(wǎng)有泡沫的成分，但更多的是合理的成分。

　　大成景陽(yáng)領(lǐng)先基金經(jīng)理焦巍指出，現(xiàn)在一些成長(zhǎng)股確實(shí)有泡沫，但應(yīng)該辯證地看待泡沫。

　　“適度的泡沫能吸引資金、人才等資源流入，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展。當(dāng)下，新興領(lǐng)域的發(fā)展前景不容易被投資者看清楚，未來有多大的成長(zhǎng)空間以及多長(zhǎng)的成長(zhǎng)期，短期難以證偽?！苯刮”硎?，在偏積極的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者會(huì)愿意給出高估值。

　　還有很多基金經(jīng)理是從流動(dòng)性的角度來觀察創(chuàng)業(yè)板行情的拐點(diǎn)。

　　“流動(dòng)性是最重要的影響因素，也是市場(chǎng)的主要矛盾?！币晃?0后基金經(jīng)理稱，他通過觀察公募基金發(fā)行的速度和募集規(guī)模、營(yíng)業(yè)部開戶數(shù)等來觀察增量資金的入市情況。