央行組合拳釋放流動(dòng)性 資金面“緊平衡”或持續(xù)

　　繼8月31日通過SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)投放1400億元流動(dòng)性之后，昨日(9月1日)央行又開展了1500億元規(guī)模的7天期的逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.35%。此外，昨日公開市場(chǎng)上有1500億元逆回購(gòu)到期?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月以來(lái)，央行已累計(jì)通過開展逆回購(gòu)操作投放流動(dòng)性7150億元；對(duì)14家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利(MLF)操作共1100億元；向國(guó)家開發(fā)銀行提供抵押補(bǔ)充貸款(PSL)604億元；不過，8月常備借貸便利(SLF)操作為零。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，這種“組合拳”有助于緩解階段性流動(dòng)性壓力；不過，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)運(yùn)行、美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近、人民幣匯率仍存貶值壓力、外匯占款流出常態(tài)化等因素，預(yù)計(jì)9月下旬開始，流動(dòng)性環(huán)境將處于“緊平衡”的狀態(tài)。

　　　央行續(xù)作到期逆回購(gòu)

　　除降準(zhǔn)降息外，央行近期還以逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等工具向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。進(jìn)入9月的第一天，央行又進(jìn)行了1500億元七天期逆回購(gòu)操作。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早前就有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)央行9月1日將繼續(xù)滾動(dòng)續(xù)作公開市場(chǎng)逆回購(gòu)，以平抑降準(zhǔn)生效前的資金面波動(dòng)。

　　值得注意的是，昨日央行開展逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率與上周四相同，均為2.35%，比上周四之前2.5%的中標(biāo)利率明顯下降。

　　對(duì)此，民生證券固定收益分析師李奇霖指出，央行有通過貨幣量投放壓低資金利率的意圖?！罢绱饲耙恢睆?qiáng)調(diào)的，利率穩(wěn)則信用鏈條穩(wěn)；資金面穩(wěn)則信用鏈條穩(wěn)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩、主體自身造血功能不足的背景下，維系一個(gè)低資金利率環(huán)境非常必要?！?/p>

　　海通證券也在研報(bào)中指出，央行8月25日宣布降低存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，而歷次降息后逆回購(gòu)利率都會(huì)順應(yīng)下調(diào)。2014年以來(lái)，正逆回購(gòu)利率正成為貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，央行通過下調(diào)正逆回購(gòu)利率的方式，使貨幣市場(chǎng)利率落于其合意區(qū)間。

　　此外，央行數(shù)據(jù)顯示，8月央行向國(guó)家開發(fā)銀行提供抵押補(bǔ)充貸款604億元，利率為2.85%，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為9068億元；為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，央行對(duì)14家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共1100億元，期限6個(gè)月，利率3.35%，8月末中期借貸便利余額4900億元。

　　不過，8月央行未開展常備借貸便利操作，期末常備借貸便利(SLF)余額為0。

　　民生銀行首席研究員溫彬向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期央行通過多種貨幣政策工具，加大公開市場(chǎng)操作力度，有助于緩解階段性流動(dòng)性壓力。

　　昨日SHIBOR全線上漲

　　值得注意的是，近期各品種Shibor全線上漲。

　　昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，短期利率中，隔夜、7天、14天、1月期利率分別上漲2個(gè)基點(diǎn)、1.2個(gè)基點(diǎn)、2.9個(gè)基點(diǎn)和1.8個(gè)基點(diǎn)。中長(zhǎng)期利率中，3月期、6月期、9月期、1年期利率分別上漲0.26個(gè)基點(diǎn)、0.65個(gè)基點(diǎn)、0.83個(gè)基點(diǎn)和0.3個(gè)基點(diǎn)。

　　“依靠公開市場(chǎng)操作可在短期維持市場(chǎng)流動(dòng)性，但不利于市場(chǎng)預(yù)期的改善，也不利于實(shí)質(zhì)性寬松。”招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，資金面緊平衡的局面會(huì)持續(xù)，直到更有力的寬松政策落地。

　　國(guó)海證券也分析指出，未來(lái)流動(dòng)性的供給可能趨于收縮?！柏泿耪呖赡軐?duì)沖不足或不及時(shí)；中期來(lái)看，降準(zhǔn)的實(shí)際作用有限；央行穩(wěn)定匯率會(huì)造成人民幣流動(dòng)性供給的下降；受國(guó)內(nèi)基本面企穩(wěn)，特別是通脹接近區(qū)間調(diào)控上限的影響，政策放松的迫切性也將下降?！倍诜e極的財(cái)政政策背景下，資金潛在需求仍然比較大。疊加季末因素，預(yù)計(jì)9月下旬開始，流動(dòng)性環(huán)境將處于緊平衡的狀態(tài)。

　　不過，另外一位市場(chǎng)人士認(rèn)為，資金面重回中性偏松格局是大概率事件。降準(zhǔn)開始生效之前，央行不斷通過短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具平滑銀行體系流動(dòng)性，進(jìn)一步彰顯出維護(hù)流動(dòng)性充裕適度、穩(wěn)定市場(chǎng)資金面預(yù)期的政策意圖。預(yù)計(jì)假期過后降準(zhǔn)實(shí)施，資金利率將逐漸回落。

　　溫彬向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，8月11日，央行宣布完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，人民幣匯率彈性增強(qiáng)；匯率雙向波動(dòng)增大是否會(huì)導(dǎo)致外匯占款下降還需進(jìn)一步觀察。