多路資金入場 A股加速筑底？

　　今年下半年以來，A股持續(xù)低位震蕩，市場情緒整體仍趨謹慎，但資金面的積極變化卻愈發(fā)明顯：來自多個渠道的海外資金以及國內的產業(yè)資本和養(yǎng)老目標基金，都為市場帶來顯著的增量資金支撐。與此同時，自8月末以來，以公募基金為代表的主流投資機構也出現(xiàn)較為明顯的增倉跡象。

　　分析人士指出，在現(xiàn)階段及未來一段時間多路資金加速布局、長線增量資金不斷入場的背景下，A股市場資金面或正由量變走向質變。綜合目前市場主要股指點位水平、估值水平和上市公司基本面等因素看，人們對A股走勢無需過度悲觀。

　　海外資金持續(xù)流入

　　在A股開放步伐持續(xù)加快的背景下，海外資金正持續(xù)流入。尤其自今年6月A股被正式納入MSCI指數(shù)以來，滬深股指盡管整體震蕩走弱，但陸股通北上資金一直呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。來自財匯金融大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計顯示，截至9月4日，6月初以來北上資金累計凈流入規(guī)模達940.42億元。而從年初至9月4日，北上資金累計凈流入規(guī)模已達2257.35億元，超過2017年全年的水平。

　　值得一提的是，受9月3日起MSCI納入比例由2.5%提升到5%的影響，北上資金在剛剛過去的8月，加速凈流入的態(tài)勢顯著。8月凈流入資金總量354.52億元，環(huán)比大幅增長24.5%。從周數(shù)據(jù)來看，北上資金集中在8月最后兩周加速流入，凈流入量均大于100億元，表明9月3日MSCI納入權重的翻倍提升成了北上資金加速流入的一大關鍵動力。

　　華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍對此表示，從資金流入情況來看，近期超過90%的流入資金購買標的為A股納入MSCI的成分股。由于相關納入標的非常符合海外資金的投資風格，因此納入事件本身勢必會對A股帶來很好的資金引流作用。此外，作為A股國際化的重要標志性事件，A股納入MSCI也將重構A股的估值體系。特別是在近兩年A股上市公司數(shù)量大幅增加之后，基本面良好的大盤藍籌股將獲得流動性溢價，并將更受長期資金和海外資金青睞。

　　值得注意的是，在成功“入摩”之后，后續(xù)A股可能迎來“入富”，這同樣會給市場資金面帶來新的暖流。根據(jù)相關日程安排，9月內，全球另一重磅指數(shù)——富時羅素指數(shù)將再次對A股進行評估，此前國內管理層已經表示積極支持A股納入這一國際主流指數(shù)。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，盡管追蹤富時全球及新興市場指數(shù)的基金規(guī)模小于追蹤MSCI指數(shù)的基金規(guī)模，但A股在富時全球及新興市場指數(shù)中的權重，預計將高于MSCI。因此A股一旦納入富時指數(shù)，其給市場帶來的短期資金流入將與MSCI大致相當。

　　上海少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良也指出，相關長期資金來源的增加，勢必將使得A股投資者結構繼續(xù)發(fā)生顯著的邊際變化。

　　此外，今年以來備受各方關注的滬倫通推進工作，目前也已經進入實質性階段。8月31日，證監(jiān)會開始就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開征求意見，意在給滬倫通存托憑證業(yè)務涉及的發(fā)行上市、交易、跨境轉換等行為提供具體法律依據(jù)和行為規(guī)范。對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，滬倫通開通后，將可能吸引更多海外資金配置A股，為A股帶來增量資金?？紤]到目前A股估值處于歷史底部，遠遠低于海外主要資本市場，這對于看重基本面和上市公司業(yè)績的外資來說，將具備較大的投資吸引力。

　　國內資金或已開啟抄底模式

　　在海外資金持續(xù)加碼的同時，從近階段上市公司股東增持、ETF份額變動、公募基金整體倉位水平等方面來看，無論是產業(yè)資本，還是國內主流機構資金，普遍都在近期的指數(shù)低位窗口陸續(xù)進場。

　　在產業(yè)資本增持方面，來自海通證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月產業(yè)資本在A股二級市場凈增持20.1億元，而7月為凈減持64.6億元。從今年前8個月的情況來看，8月的單月增減持情況，僅略差于今年2月。此外，國金證券的統(tǒng)計進一步顯示，截至8月末，A股實施增持的上市公司數(shù)量已連續(xù)3個月高于實施減持的上市公司數(shù)量。

　　對于產業(yè)資本在A股低位的動向，海通證券分析指出，從歷史數(shù)據(jù)對比來看，產業(yè)資本凈增持往往是市場見底的信號。

　　在上市公司回購方面，國金證券最新統(tǒng)計顯示，7、8兩月實施回購的A股上市公司數(shù)量，分別達到128家和147家，資金數(shù)量分別為49.63億元和49.45億元。整體來看，今年以來A股上市公司回購股票的積極性大大高于2017年，其中自下半年以來，上市公司的整體回購力度出現(xiàn)大幅提升。

　　以ETF為代表的長線被動投資資金，近幾個月同樣也在逢低進場。來自東方財富Choice的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自6月以來，股票型ETF的場內凈申購份額持續(xù)增長，6、7、8月的凈申購份額，分別達到50.05億份、63.70億份和80.56億份。其中，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、廣發(fā)中證500ETF等ETF基金產品，6月以來的凈申購份額均超過10億份。

　　此外，在近年來管理層不斷推進的A股長線機構資金方面，業(yè)內人士也指出，近期開始陸續(xù)發(fā)行的養(yǎng)老目標基金，也將漸進式地為市場帶來長線資金。博時基金多元資產管理部總經理魏鳳春表示，參照海外成熟市場經驗，中國的養(yǎng)老目標基金未來的市場需求將會在萬億規(guī)模以上。從中長期來看，養(yǎng)老目標基金啟動之后，將對A股市場帶來穩(wěn)定持續(xù)的長線資金供給。

　　量變到質變值得期待

　　綜合海外資金以及國內各類主流資金近期的整體投資動向，業(yè)內人士表示，盡管下半年至今，尤其是8月以來，A股整體運行依舊震蕩偏弱，但各路長線資金的持續(xù)入場，勢必會對市場資金面產生“由量變到質變”的積極效果，并將逐步給相對疲弱的市場帶來顯著提振。

　　朱雀投資表示，后續(xù)可能對市場情緒帶來提振的因素將集中體現(xiàn)在四大方面。一是企業(yè)盈利韌性猶存；二是政策明顯回暖；三是海外因素不確定性降低；四是長線資金加速布局。其中，在長線資金方面，該私募認為，當前上市公司盈利能力整體保持穩(wěn)定，隨著A股估值回落至歷史低位，A股對于長線資金的吸引力凸顯，國內各類主流投資機構(社保、保險、外資、產業(yè)資本)開始持續(xù)進場。A股納入MSCI第二步開始實施、滬倫通與A股“入富”有望落地、上市公司回購規(guī)模創(chuàng)新高等，都將為A股提供增量“彈藥”支持。

　　進一步從資金面的邊際角度來看，在短期維度方面，中銀國際證券根據(jù)Wind估算的國內開放式基金股票倉位水平顯示，雖然所有基金整體倉位在8月中上旬仍有一定下跌趨勢，但從8月下旬開始，相關基金整體倉位觸底回升的跡象已經凸顯。這在很大程度上表明，部分絕對收益型基金已有加倉傾向。

　　在中長期維度上，國盛證券在對未來增量資金來源進行“拆解分析”后表示，未來A股四大方面的增量“彈藥”值得重點期待。第一，從公募基金二季報的數(shù)據(jù)來看，公募基金股票配置倉位連續(xù)四個季度出現(xiàn)下滑，在當前點位，公募基金再度減倉的意愿較低。第二，保險資金的權益市場投資比例仍有提升空間。保險收入的增速與保險資金運用余額存在明顯的正相關關系，隨著年初以來保費收入的改善，保險資金運用余額的增速也小幅抬升。此外，年初險資投資于股票和基金的占比有所下滑，距離2017年以來12.8%的中樞水平，仍有提升空間。第三，則是各類潛在海外資金的流入。第四，養(yǎng)老資金入市節(jié)奏明顯加快，截至6月底時，全國已經有14個省(區(qū)、市)與社會保險基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額達5850億元，其中3716.5億元資金已經到賬并開始投資。