債市觀點鏈接

　　方正證券(6.75 -1.46%,買入):收益率料趨勢性上升

　　受目前的資金供應約束,流動性已經(jīng)進入了存量挪移的階段,銀行貸存比目前尚未處于很高的位置上,但超額備付金率已經(jīng)明顯下降,也就是說,債券資產(chǎn)很可能對銀行的資產(chǎn)占用比重相當大,為了維持合理的流動性水平,銀行對債券資產(chǎn)進行了減持。此外,長端收益率出現(xiàn)了與短端同等幅度的上升,亦說明隨著期限利差的縮窄,市場對長端收益率看多的情緒已在逐漸改變。我們認為在央行進一步釋放長期資金前,收益率趨勢性上升的態(tài)勢很難改變,目前資金供應問題和長端貨幣的結構性供需問題,都是值得重視的要素。

　　中信證券(14.31 -1.99%,買入):債市料將區(qū)間震蕩

　　1月份經(jīng)濟并沒有那么悲觀,但也只能說“差強人意”。1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不足以成為決定債市的指示劑。另外,流動性邊際企穩(wěn)的狀況下,預計年前成交清淡的市場很難再有亮眼的表現(xiàn)。由于今年的債券發(fā)行規(guī)模將進一步放大,供給沖擊提前將使得年后“資產(chǎn)荒”再現(xiàn)的預期也或落空。因此,繼續(xù)維持債市區(qū)間震蕩的判斷不變。

　　華創(chuàng)證券:持券過節(jié)有風險

　　持券過節(jié)可能有如下風險:首先,從2月16日到2月26日,將有1.065萬億逆回購資金到期,人民幣匯率短期雖然容易穩(wěn)定,但長期貶值壓力依然存在,仍會制約央行放松政策。節(jié)后央行流動性管理操作的不確定性可能會加劇資金面的波動;其次,節(jié)后將會公布1月份金融數(shù)據(jù),可能會超出歷史季節(jié)性均值及市場預期,會給債市帶來一定負面沖擊;第三,節(jié)后供給將有所恢復,地方政府債也有可能在一季度就開始發(fā)行,供給壓力將慢慢涌現(xiàn)。此外,春節(jié)期間全球風險偏好有可能繼續(xù)回升,也值得關注。綜合以上幾點,盡管本周利率反彈壓力不大,但持券過節(jié)則存在較大不確定性,依然建議投資者謹慎操作。

　　國泰君安(17.24 -1.37%,買入)證券:利率債調(diào)整空間有限

　　盡管春節(jié)前降準預期落空,匯率貶值風險未釋放完畢也抑制央行寬松空間,但我們認為,當前宏觀經(jīng)濟所處的境況仍需央行進一步放松貨幣。在諸多利空因素(貨幣政策態(tài)度、人民幣匯率、供給、海外商品價格等)的影響下,債券市場經(jīng)過持續(xù)的調(diào)整,從年內(nèi)最低水平來計算,反彈的幅度已經(jīng)超過15bp,短期來看,調(diào)整的幅度已經(jīng)足夠大,priCe in利空的程度也差不多足夠,而且,價值洼地又重新開始出現(xiàn)。

　　中銀國際:不妨適當樂觀

　　在“調(diào)結構,穩(wěn)貨幣”的背景下,去年債券市場所謂的“錢多資產(chǎn)少”的資產(chǎn)荒邏輯略有調(diào)整,利率債今年下行的動力預計將主要由調(diào)結構去產(chǎn)能引發(fā)的資產(chǎn)重配來推動。整體來說市場風險偏好依然是易降難升,利率債維持慢牛的行情,在已經(jīng)足夠謹慎的情況下,不妨適當樂觀,把握噪聲行情時產(chǎn)生的交易性機會。

　　申萬宏源(7.99 -1.36%,買入):對上半年依然保持樂觀

　　在目前較低的長端利率水平下,長端利率又受制于匯率和短端利率,較小的利率反彈將吞噬大量的資本利得,市場對于久期操作比較謹慎,對于流動性的偏好正在增強,這也會加劇短久期品種的價格波動。對于2016年上半年的債市,我們依然保持樂觀,最大的依據(jù)是疲弱的基本面和房地產(chǎn)投資,以及供給側改革和產(chǎn)能出清帶來的壓力,那么來自匯率、資金面和地方政府債發(fā)行的沖擊將會成為波段操作的有利入場時機。(王姣整理)