穆迪：中期借貸工具的使用改善了中國(guó)央行貨幣管理

　　11月21日，穆迪發(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)：人民銀行擴(kuò)大中期借貸工具的使用對(duì)銀行具有正面信用影響》報(bào)告，指出中國(guó)央行2017年擴(kuò)大中期借貸便利(MLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)兩種中期借貸工具操作，已經(jīng)改善了貨幣管理，使其能在操作層面上微調(diào)流動(dòng)性供應(yīng)，而不影響政府宏觀貨幣政策方向。

　　一、兩種中期借貸工具改善了中國(guó)央行的貨幣管理

　　中國(guó)人民銀行今年擴(kuò)大兩種中期借貸工具的操作，已改善了其貨幣管理，使其能在操作層面上微調(diào)流動(dòng)性供應(yīng)，而不影響政府的宏觀貨幣政策方向。MLF和PSL期限較長(zhǎng)，使中國(guó)央行可以傳達(dá)其關(guān)于流動(dòng)性供應(yīng)的較長(zhǎng)期導(dǎo)向，從而提高銀行等市場(chǎng)參與者的政策預(yù)見性。上述變化與2017年中以來(lái)同業(yè)回購(gòu)利率波動(dòng)性明顯下降的情況相符，從那時(shí)起央行的MLF操作期限從3個(gè)月或6個(gè)月明確調(diào)整為一年。

　　 二、央行傾向采用MLF和PSL，表明希望延長(zhǎng)所提供流動(dòng)性的期限

　　作為央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)容工具，MLF和PSL的進(jìn)一步擴(kuò)大成為2017年中國(guó)的重要貨幣政策趨勢(shì)之一，目前兩者均為主流貨幣政策工具。中國(guó)央行雖然有多種貨幣政策工具可以使用，但傾向于采用MLF和PSL，表明其希望延長(zhǎng)所提供流動(dòng)性的期限。MLF的期限從3個(gè)月或6個(gè)月調(diào)整為一年，進(jìn)一步體現(xiàn)了這一立場(chǎng)。截至2017年10月末，上述兩種工具占人民銀行對(duì)其他存款性公司(包括銀行、信用社和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu))債權(quán)的72%，顯著高于2016年底的65%。

　　 三、擴(kuò)大使用MLF使銀行在兩方面直接受益

　　一是有利于商業(yè)銀行的資金結(jié)構(gòu)，因?yàn)樽鳛槭袌?chǎng)資金來(lái)源之一，MLF比回購(gòu)和同業(yè)負(fù)債等其他資金來(lái)源更穩(wěn)定。目前MLF的期限較長(zhǎng)，期限為一年，意味著銀行用此類負(fù)債可以更好地與其資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期匹配。

　　二是MLF利率低于相同期限融資的市場(chǎng)利率，從而有助于降低借款行的融資成本并提高其利潤(rùn)。

　　 四、MLF為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了平臺(tái)，促使銀行遵守宏觀審慎指引

　　這是因?yàn)闆Q定銀行是否能夠獲得MLF的一個(gè)重要因素是宏觀審慎評(píng)估(MPA)，其中涵蓋了銀行表外理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)等多方面指標(biāo)。所有銀行(尤其是較小型銀行)均有很強(qiáng)的動(dòng)力改善其MPA表現(xiàn)。較小型銀行往往對(duì)非存款資金的依賴性更高。目前獲得MLF的多為大型銀行，這些銀行通常MPA分?jǐn)?shù)較高。另一方面，中小銀行的央行直接融資增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。(來(lái)源：穆迪官網(wǎng))